包裝紙和廢紙——造紙業(yè)的國際大循環(huán),。我國廢紙系原紙產(chǎn)量占紙及紙板總產(chǎn)量一半以上，原料以廢紙為主,，2017年以前國廢和外廢消費(fèi)比例穩(wěn)定在4:6左右,，2016年進(jìn)口外廢2850萬噸，占全球廢紙貿(mào)易量49.08%,，主要來源地為美國(44.88%),、英國(13.63%),、日本(9.98%),。2017年后,，受廢紙進(jìn)口政策趨嚴(yán)影響，國內(nèi)加快廢紙回收以滿足生產(chǎn)需求,，2020年回收量同比增加4.75%至5493萬噸,，占比接近90%。

限廢時(shí)期的國內(nèi)紙企——龍頭優(yōu)勢(shì)顯著,。2017年7月以后，隨著我國進(jìn)口廢紙配額申報(bào)制度趨緊,，外廢需求下降明顯,，國廢需求大幅提升，需求變化帶動(dòng)外廢價(jià)格下行,，同時(shí)國廢價(jià)格抬升,，國內(nèi)外廢紙價(jià)差逐漸擴(kuò)大。國內(nèi)外廢紙價(jià)差擴(kuò)大使擁有外廢配額的紙廠持續(xù)獲得成本優(yōu)勢(shì),，進(jìn)口廢紙配額申報(bào)制度實(shí)施以來,，龍頭企業(yè)享有主要進(jìn)口廢紙配額，前三大包裝紙企外廢配額占比超五成,。

但2021年起全面禁止廢紙進(jìn)口,，龍頭企業(yè)需要尋找其他原料獲取途徑。

禁廢后行業(yè)有三個(gè)主要應(yīng)對(duì)措施，1)加強(qiáng)國廢回收：中美成品紙消費(fèi)結(jié)構(gòu)類似,，廢紙回收率卻存在15-20pct的差距,，然而考慮到中國成品紙間接出口占比較高等情況，現(xiàn)有消費(fèi)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)下,，我國實(shí)際廢紙回收率已達(dá)較高水平,，提升空間有限；2)加快海外布局：海外布局再生漿產(chǎn)線有助于解決原料短缺問題,，21年1-4月累計(jì)進(jìn)口再生漿65.49萬噸,，是19年同期的5倍，目前龍頭紙企現(xiàn)有及在建海外再生漿產(chǎn)能接近400萬噸,，但相較限廢前的2300萬噸外廢制漿消耗量,，仍明顯不足；除再生漿外,，龍頭紙企在海外還有400-500萬噸的包裝紙產(chǎn)能布局,；3)調(diào)整原料結(jié)構(gòu)：除從廢紙?jiān)隙丝紤]外，調(diào)整原料結(jié)構(gòu),，增加木漿比重,，也有助于縮小廢紙?jiān)先笨冢壳褒堫^紙企用于生產(chǎn)包裝紙的現(xiàn)有及在建漿線產(chǎn)能合計(jì)超過300萬噸,。

包裝紙行業(yè)——需求提升穩(wěn)健,，集中度提升進(jìn)入快車道，噸盈利有望改善,。

受到快遞業(yè)的蓬勃發(fā)展,，限塑引致的替代需求增長(zhǎng)，行業(yè)需求穩(wěn)健增長(zhǎng),。集中度方面,，箱板紙2020年產(chǎn)能集中度達(dá)到52%，遠(yuǎn)高于瓦楞紙的23%,，且高端箱板紙領(lǐng)域由于對(duì)外廢有較高需求,，集中度估算約在80%左右。未來隨著外廢停止進(jìn)口,，預(yù)計(jì)箱板紙行業(yè)集中度將繼續(xù)提升,，瓦楞紙產(chǎn)能清退加速，大廠憑借領(lǐng)先的國廢渠道建設(shè)和規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì),，逆勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能,，此消彼長(zhǎng)下，未來3-5年瓦楞紙行業(yè)集中度有望加速提升,。目前箱板紙行業(yè)利潤(rùn)空間明顯改善,，瓦楞紙生產(chǎn)利潤(rùn)仍較為微薄,，龍頭紙企憑借海外布局和國內(nèi)原料布局，預(yù)計(jì)將擴(kuò)大噸毛利領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),，瓦楞紙噸盈利水平也有望持續(xù)改善,。