我國廢紙系原紙產量占紙及紙板總產量一半以上，原料以廢紙為主,，2017年以前國廢和外廢消費比例穩(wěn)定在4:6左右,，2016年進口外廢2850萬噸，占全球廢紙貿易量49.08%,，主要來源地為美國(44.88%),、英國(13.63%)、日本(9.98%),。2017年后,，受廢紙進口政策趨嚴影響，國內加快廢紙回收以滿足生產需求,，2020年回收量同比增加4.75%至5493萬噸,，占比接近90%。

限廢時期的國內紙企——龍頭優(yōu)勢顯著

2017年7月以后,，隨著我國進口廢紙配額申報制度趨緊,，外廢需求下降明顯，國廢需求大幅提升,，需求變化帶動外廢價格下行,，同時國廢價格抬升，國內外廢紙價差逐漸擴大,。國內外廢紙價差擴大使擁有外廢配額的紙廠持續(xù)獲得成本優(yōu)勢,，進口廢紙配額申報制度實施以來，龍頭企業(yè)享有主要進口廢紙配額,，前三大包裝紙企外廢配額占比超五成,。

但2021年起全面禁止廢紙進口,，龍頭企業(yè)需要尋找其他原料獲取途徑。禁廢后行業(yè)有三個主要應對措施：

1)加強國廢回收：中美成品紙消費結構類似,，廢紙回收率卻存在15-20pct的差距,，然而考慮到中國成品紙間接出口占比較高等情況，現(xiàn)有消費和貿易結構下,，我國實際廢紙回收率已達較高水平,，提升空間有限；

2)加快海外布局：海外布局再生漿產線有助于解決原料短缺問題,，21年1-4月累計進口再生漿65.49萬噸,，是19年同期的5倍，目前龍頭紙企現(xiàn)有及在建海外再生漿產能接近400萬噸,，但相較限廢前的2300萬噸外廢制漿消耗量,，仍明顯不足；除再生漿外,，龍頭紙企在海外還有400-500萬噸的包裝紙產能布局,；

3)調整原料結構：除從廢紙原料端考慮外，調整原料結構,，增加木漿比重,，也有助于縮小廢紙原料缺口，目前龍頭紙企用于生產包裝紙的現(xiàn)有及在建漿線產能合計超過300萬噸,。

需求提升穩(wěn)健,，集中度提升進入快車道，噸盈利有望改善

受到快遞業(yè)的蓬勃發(fā)展,，限塑引致的替代需求增長,，行業(yè)需求穩(wěn)健增長。集中度方面,，箱板紙2020年產能集中度達到52%,，遠高于瓦楞紙的23%，且高端箱板紙領域由于對外廢有較高需求,，集中度估算約在80%左右,。

未來隨著外廢停止進口，預計箱板紙行業(yè)集中度將繼續(xù)提升,，瓦楞紙產能清退加速,，大廠憑借領先的國廢渠道建設和規(guī)模生產優(yōu)勢，逆勢擴張產能,，此消彼長下,，未來3-5年瓦楞紙行業(yè)集中度有望加速提升。

目前箱板紙行業(yè)利潤空間明顯改善,，瓦楞紙生產利潤仍較為微薄,，龍頭紙企憑借海外布局和國內原料布局,，預計將擴大噸毛利領先優(yōu)勢，瓦楞紙噸盈利水平也有望持續(xù)改善,。