（一）什么是ESG

ESG是英文Environmental（環(huán)境）,、Social（社會(huì)）和Governance（公司治理）縮寫的總稱，既是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境,、社會(huì),、治理績(jī)效而非財(cái)務(wù)績(jī)效的投資理念，也是一種對(duì)企業(yè)相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),。作為投資理念,，信奉ESG投資理念的投資者更青睞于投資符合ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),，以期在實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值的同時(shí)，取得穩(wěn)定的長(zhǎng)期**,；作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),，ESG對(duì)于“什么是好公司”重新界定，從而探索出一條可持續(xù)的企業(yè)發(fā)展路徑,，使得企業(yè)在商業(yè)價(jià)值和社會(huì)責(zé)任之間取得平衡,。

就ESG的具體內(nèi)容而言，ESG可解讀為從環(huán)境,、社會(huì)和公司治理三個(gè)方面對(duì)企業(yè)提出的一系列具體要求,。例如，環(huán)境指標(biāo)要求企業(yè)在環(huán)境方面積極作為,，采取包括減少資源浪費(fèi)與碳排放,、提高能源利用效率等一系列措施；社會(huì)指標(biāo)要求企業(yè)平等對(duì)待利益相關(guān)者,、維護(hù)公司發(fā)展的社會(huì)生態(tài)系統(tǒng),，包括平等對(duì)待員工發(fā)展、關(guān)心勞工身心健康和監(jiān)督供應(yīng)商用工環(huán)境等等,；公司治理指標(biāo)要求企業(yè)建立現(xiàn)代化的經(jīng)營(yíng)管理治理體系,，確保企業(yè)利潤(rùn)**化的同時(shí)，通過企業(yè)內(nèi)部權(quán)力機(jī)關(guān)有效監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),。

（二）ESG的緣起

ESG理念的內(nèi)核經(jīng)歷了從宗教教義到普世價(jià)值觀的發(fā)展過程,，該過程亦反映了社會(huì)觀念變化對(duì)于企業(yè)發(fā)展路徑的影響。ESG*早可追溯至18世紀(jì)中期清教徒倡導(dǎo)的道德投資（Ethical Investment）,。早在美國(guó)建國(guó)前,，貴格會(huì)（Quaker）**就禁止成員從奴隸貿(mào)易中獲利。在美國(guó)建國(guó)后,，以衛(wèi)理公會(huì)為代表的教會(huì)投資者通過設(shè)立負(fù)面清單的形式,，將遵循道德準(zhǔn)則作為投資目標(biāo)的一部分，明確拒絕投資*,、煙草,、賭博或武器等不符合宗教教義的產(chǎn)業(yè)。

20世紀(jì)70年代,，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展,，但反越戰(zhàn)浪潮、種族沖突等一系列社會(huì)問題在美國(guó)國(guó)內(nèi)愈發(fā)激烈,。在這一時(shí)代背景下，美國(guó)投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和商業(yè)決策的關(guān)注重點(diǎn)不再局限于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與**,，而是要求被投企業(yè)回應(yīng)社會(huì)問題,、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,。受這一投資趨勢(shì)影響，衛(wèi)理公會(huì)神職人員于1971年創(chuàng)立美國(guó)**只社會(huì)責(zé)任投資基金Pax World Fund,。該基金繼承并發(fā)展了道德投資的理念,，要求限制投資與越戰(zhàn)有關(guān)聯(lián)的企業(yè)。隨著更多道德信托和良心基金的成立,，以及國(guó)際資金為支持南非反種族隔離運(yùn)動(dòng)采取的撤資行為,，道德投資理念得到社會(huì)的普遍認(rèn)可，發(fā)展為涵蓋人權(quán),、戰(zhàn)爭(zhēng)等社會(huì)議題的社會(huì)責(zé)任投資（Socially Responsible Investment）,。

從20世紀(jì)90年代開始，社會(huì)責(zé)任投資者進(jìn)一步關(guān)注企業(yè)在環(huán)保和社會(huì)議題的表現(xiàn),，推動(dòng)了社會(huì)責(zé)任投資理念向ESG理念的轉(zhuǎn)變,。2004年聯(lián)合國(guó)全球契約組織（UN Global Compact）**完整提出ESG的概念；2005年,，時(shí)任聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)科菲·安南邀請(qǐng)一批全球規(guī)模**的機(jī)構(gòu)投資者共同制定《聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則》（United Nations Principles for Responsible Investment,，以下簡(jiǎn)稱“PRI”），于2006年正式在紐約證券交易所發(fā)布,。同年聯(lián)合國(guó)發(fā)起“聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織”（UN-PRI）,，旨在從國(guó)際組織層面對(duì)社會(huì)責(zé)任投資的相關(guān)問題進(jìn)一步整合，倡導(dǎo),、貫徹,、實(shí)踐ESG投資理念，推進(jìn)ESG指標(biāo)在投資領(lǐng)域的廣泛運(yùn)用,。截至2022年12月,，根據(jù)PRI官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，PRI的簽署機(jī)構(gòu)已達(dá)到5,279家,，簽署機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模超過120萬億美元,。截至目前，已經(jīng)有121家中國(guó)機(jī)構(gòu)作為PRI簽署機(jī)構(gòu)參與到這一行動(dòng)中,，其中不乏國(guó)內(nèi)知名的保險(xiǎn),、證券、基金公司,。

二,、ESG投資的動(dòng)因、原則與方法

（一）為什么要做ESG投資

在ESG的投資范式下,，ESG投資的動(dòng)因包括非傳統(tǒng)的心理回報(bào)和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)回報(bào),。

*先，非傳統(tǒng)的心理回報(bào)是ESG投資的*初動(dòng)因,。如前所述,，ESG理念的內(nèi)核源自少數(shù)清教徒的道德投資,，要求遵循宗教的道德標(biāo)準(zhǔn)開展投資活動(dòng)，不得以財(cái)務(wù)回報(bào)作為全部投資動(dòng)因,，因此ESG投資*初即受到道德理想的驅(qū)使,。隨著ESG投資理念的受眾從宗教團(tuán)體向主流機(jī)構(gòu)投資者過渡，ESG的投資動(dòng)因不再局限于傳統(tǒng)的宗教教義,，而是吸納了更廣泛的社會(huì)主流價(jià)值取向,。機(jī)構(gòu)投資者通過投資承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)，得到社會(huì)的廣泛認(rèn)可,，為未來發(fā)展積累良好的社會(huì)聲譽(yù),。

其次，獲得穩(wěn)健的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)回報(bào)同樣是ESG投資的重要?jiǎng)右?。盡管ESG投資本身并不以被投企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效作為**的關(guān)注對(duì)象,，但ESG指標(biāo)與財(cái)務(wù)表現(xiàn)之間的高度正相關(guān)性意味著符合ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)通常具有更高的投資價(jià)值和財(cái)務(wù)回報(bào)潛力。具體而言,，ESG指標(biāo)所反映的環(huán)境,、社會(huì)和治理問題將影響被投公司的業(yè)績(jī)，符合ESG指標(biāo)的企業(yè)由于具備完善的內(nèi)部治理安排與外部決策機(jī)制,，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,，不易發(fā)生影響企業(yè)業(yè)績(jī)的“灰犀牛”,、“黑天鵝”事件,，因而具有更加穩(wěn)健的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

（二）ESG投資的原則與方法

作為抽象的投資理念,，ESG需結(jié)合具體的投資原則,，以指導(dǎo)ESG投資活動(dòng)的實(shí)際開展。PRI組織在《聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則》中提出六項(xiàng)投資基本原則,，以指導(dǎo)簽署機(jī)構(gòu)和其他投資者開展ESG投資活動(dòng),。具體如下：

(1) 將ESG問題納入投資分析和決策過程。

(2) 成為積極的所有者,，將ESG問題納入所有權(quán)政策和實(shí)踐,。

(3) 尋求被投資實(shí)體對(duì)ESG相關(guān)問題進(jìn)行合理披露。

(4) 推動(dòng)投資業(yè)廣泛采納并貫徹落實(shí)負(fù)責(zé)任投資原則,。

(5) 齊心協(xié)力提高負(fù)責(zé)任投資原則的實(shí)施效果,。

(6) 報(bào)告負(fù)責(zé)任投資原則的實(shí)施情況和進(jìn)展。

上述投資原則旨在通過支持簽署機(jī)構(gòu)將ESG問題納入投資決策,，從而帶動(dòng)簽署機(jī)構(gòu)以外的其他投資者和機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到ESG因素對(duì)企業(yè)投資價(jià)值的影響,，*終推動(dòng)全球可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的發(fā)展進(jìn)程。

就ESG投資的具體投資策略而言，全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（Global Sustainable Investment Alliance,，以下簡(jiǎn)稱“GSIA”）根據(jù)對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有的ESG投資觀察,，總結(jié)出七種主流的ESG投資策略：[1]

(1) 負(fù)面／排斥性篩選：投資者根據(jù)ESG標(biāo)準(zhǔn)，從投資組合或基金中排除某些行業(yè),、公司或商業(yè)。

(2) 正面／**類別篩選：投資者根據(jù)ESG表現(xiàn),，在投資組合或基金中納入比同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者更優(yōu)秀的領(lǐng)域,、公司或項(xiàng)目。

(3) 基于規(guī)范的篩選：投資者要求投資標(biāo)的符合國(guó)際通行的**標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)行為準(zhǔn)則,。

(4) ESG整合：投資者采用定性和定量方法,，在財(cái)務(wù)分析中系統(tǒng)地、具體地納入ESG因素,。

(5) 可持續(xù)性主題投資：投資者投資于促進(jìn)可持續(xù)性的公司,，如清潔能源、綠色技術(shù)和可持續(xù)農(nóng)業(yè),。

(6) 影響力／社區(qū)投資：投資者在私營(yíng)（非公開）市場(chǎng),，有針對(duì)性地開展旨在解決社會(huì)或環(huán)境問題的投資，包括社區(qū)投資,。資本傾向于投向傳統(tǒng)金融服務(wù)難以覆蓋的個(gè)人或社區(qū),，以及具有明確的服務(wù)于社會(huì)或環(huán)境宗旨的企業(yè)。

(7) 企業(yè)參與或股東行動(dòng)：投資者利用股東權(quán)力,，通過與**管理層和／或董事會(huì)交談,、提交或共同提交提案，以及以ESG原則為指導(dǎo)的委托投票來影響公司行為,。

根據(jù)GSIA統(tǒng)計(jì),，在七類ESG投資策略中，“ESG整合”在全球投資總額中占比**,，其次分別為“負(fù)面／排斥性篩選”與“企業(yè)參與或股東行動(dòng)”,。從消極篩選到積極參與，從定性分析到定量分析,，ESG投資策略的多樣性展現(xiàn)出ESG指標(biāo)與投資活動(dòng)的高度適配性,。出色的ESG指標(biāo)可滿足不同投資者的策略偏好，*終為企業(yè)提供豐富多元的資金來源,。