從六月中下旬開始,國內(nèi)鋼價持續(xù)反彈,在短短半個多月時間內(nèi),反彈幅度基本都在8%-10%左右,鋼價的短期底部基本探明,，這次鋼價反彈一方面是由于在近五個月的持續(xù)下跌后，鋼價本身的技術(shù)性反彈需要,，另一方面是由于近期政策面已經(jīng)進入微刺激政策觀察期，雖然不可能出現(xiàn)全面的強烈刺激性政策,但是再次密集出臺調(diào)控措施的可能性已經(jīng)幾乎沒有，而且宏觀當局的政策調(diào)控重點已經(jīng)明顯從“去杠桿,調(diào)結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)向“微刺激,保增長”,，在這樣的情況下,，鋼價在基礎(chǔ)投資將加大的預期下出現(xiàn)一定程度的反彈也是在情理之中,，但目前鋼價反彈已經(jīng)在一個敏感的時間點上,，一方面,，年中月份是傳統(tǒng)的鋼材消費淡季，下游消費畢竟有限,，另一方面，國際經(jīng)濟形勢的冷暖交會也給鋼價反彈增加了不少變數(shù),，在這樣的情況下,，如何把握七月鋼價走勢非常關(guān)鍵,，下面筆者根據(jù)目前所掌握的信息為大家做些簡單的分析，期望能為大家把握七月的鋼價走勢有所幫助,。

調(diào)結(jié)構(gòu)vs保增長

由于以前實施的四萬億投資計劃,，使得天量貨幣進入流通，帶來了一系列副作用,，尤以房地產(chǎn)行業(yè)為甚,，從增長動力來看，一個國家的經(jīng)濟增長由消費,、投資與凈出口這三駕馬車來驅(qū)動,。中國經(jīng)濟在增長動力方面的結(jié)構(gòu)性問題集中表現(xiàn)為：消費增長對GDP增長的貢獻顯著偏低，GDP增長嚴重依賴于投資與凈出口,。歸根結(jié)底,，中國在增長動力方面嚴重依賴于投資。一旦投資形成的過剩產(chǎn)能不能被國內(nèi)消費需求所消化,，就必然通過出口的方式來吸收,。因此，中國經(jīng)濟對凈出口的依賴實際上派生于中國經(jīng)濟對投資的依賴,。

   今年一季度經(jīng)濟增速從去年四季度的7.7%回落至7.4%,，以及4月工業(yè)生產(chǎn)活動的疲弱都讓人們擔心二季度經(jīng)濟增速持續(xù)放緩。但5月公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明,，經(jīng)濟增速下滑的局面有所緩解,。
　　第一，投資增速雖然持續(xù)放緩,，但是受益于穩(wěn)增長政策的實施,，有利于投資增長的因素正在增多。如5月以來,，中央要求地方政府加快基建工程和其他預算的支出進度,，財政對于穩(wěn)增長的扶持力度顯現(xiàn)：1-5月全國財政支出累計增長12.9%，大大高于4月9.6%的水平,，這也推動了中央項目投資的明顯提速,，1-5月份同比增長8.7%，增速比1-4月份提高3個百分點,。再如前期不利于投資增長的資金面情況也有好轉(zhuǎn)的跡象：1-5月份,，固定資產(chǎn)投資到位資金185835億元，同比增長13%,，增速比1-4月份提高0.5個百分點,。其中，受益于央行貨幣政策微調(diào)帶來的銀行信貸擴張動力的增強,，1-5月資金來源中,，國內(nèi)貸款增長13.5%,，增速提高1.6個百分點。這也一定程度上刺激了基建投資增速的反彈,。
　　第二,，消費增速繼續(xù)保持平穩(wěn)。今年一季度以來受累于加大反腐力度帶來的政府消費增長疲軟,，以及房地產(chǎn)市場景氣度下滑帶來的相關(guān)商品增速回落,，今年一季度消費相對于去年底出現(xiàn)了明顯回落，但是5月以來,，消費增速卻明顯回升：同比名義增長12.5%,，比上月提高0.6個百分點。我們認為,，由于就業(yè)的穩(wěn)定,，居民收入仍保持著較快的增長，進一步有利于消費的平穩(wěn)增長,。
　　第三,，受益于全球經(jīng)濟復蘇的進一步好轉(zhuǎn)，5月我國出口增長明顯改善,，同比增7%,。而考慮到去年6月后出口基數(shù)因素減弱及外圍經(jīng)濟持續(xù)復蘇，我們預計未來幾個月出口將保持溫和反彈的趨勢,。而在需求有所企穩(wěn)情況下,，工業(yè)生產(chǎn)活動也得到提振：5月工業(yè)增加值同比增長8.8%，比4月份加快 0.1個百分點,。

   所以,，從去年下半年出臺的一系列政策側(cè)出發(fā)點都在于“調(diào)結(jié)構(gòu)”，如房地產(chǎn)調(diào)控,，匯率改革等,，短期內(nèi)密集出臺大量調(diào)控政策，不可避免嚴重影響市場心態(tài),，而且各類調(diào)控政策之間還有疊加效應,，對于鋼鐵行業(yè)，幾乎所有調(diào)控政策都對其有影響,，多項調(diào)控政策的疊加直接導致鋼價的下行,。

  對已經(jīng)密集出臺的各項政策，政府已經(jīng)充分考慮其相互交叉的影響,，防止負面作用擴大化,。政府可能正在評估現(xiàn)有政策的效果，而不急于采取下一步行動,。在這些政策的使用方面,，中央也會注意輕重緩急,，如在經(jīng)濟增速還未觸及7.2%的經(jīng)濟增長底線時,，為保證今年改革的順利推進,，中央會加快推出有利于帶來經(jīng)濟中長期穩(wěn)健增長效應的改革措施，如加快簡政放權(quán)的實施力度,，加大對于中小企業(yè)的減稅力度等,，而那些僅利于短期經(jīng)濟增長，不利于經(jīng)濟中長期穩(wěn)定增長的政策,，如全面降準,、房貸門檻降低等將很可能更為慎重地推出。這樣的政策安排雖然不利于今年下半年經(jīng)濟較快回升,，全年經(jīng)濟增速也很可能小幅低于7.5%,，但卻更有利于減輕經(jīng)濟增速下滑的壓力，倒逼各方面的改革提速,，而當更多的改革紅利因此而加快釋放,，市場化內(nèi)生的經(jīng)濟增長力量逐漸增強后，今后政府穩(wěn)增長的壓力也將減輕,。

由于去年的經(jīng)濟整體運行是前高后低之勢,，從目前看，由于同比參照的緣故,，今年的經(jīng)濟運行包括數(shù)據(jù)比較肯定是前低后高,，三季度將是完成全年經(jīng)濟增長指標的關(guān)鍵季度,一旦從重要統(tǒng)計數(shù)據(jù)如CPI，PMI等上得到國內(nèi)經(jīng)濟運行放緩的證明,，政策調(diào)控必然開始放松,。

通縮預期vs需求下降

宏觀層面，我國兩大制造業(yè)PMI指數(shù)6月均現(xiàn)漲勢,，6月份pmi為51%,，創(chuàng)下年內(nèi)新高，并且已是4個月連升,。與之相呼應,，匯豐中國制造業(yè)6月pmi終值為50.7，今年以來首次回到擴張區(qū)間,，并創(chuàng)下7個月來新高,。但是新訂單指數(shù)及從業(yè)指數(shù)均現(xiàn)下滑，顯示市場短期需求依然疲弱,，與市場預期相符,，考慮到通脹預期并不強烈，實體經(jīng)濟初現(xiàn)“通縮”苗頭,。